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金融杠杆是个什么鬼?

展现金贷券商 admin 评论

金融杠杆是个什么鬼? 金融杠杆,是本次股灾的原因。 这是今年新财富宏观第一名分析师郭磊的观点: 我一直觉得「金融整顿」和「去杠杆」是两回事,理论界作为同一个概念混用,很容易导致方向模糊,会增加微观主体的不确定性。 金融整顿可以一直持续。金融,就

  金融杠杆是个什么鬼?

  金融杠杆,是本次股灾的原因。

  这是今年新财富宏观第一名分析师郭磊的观点:

  我一直觉得「金融整顿」和「去杠杆」是两回事,理论界作为同一个概念混用,很容易导致方向模糊,会增加微观主体的不确定性。

  金融整顿可以一直持续。金融,就是要做到规则清晰。甚至如果最终目标是结构简单也可以,恢复简单金融有成本,但也有简单金融的好处。但这和「金融去杠杆」还是有区别,和总的「去杠杆」更是有区别。去杠杆是一个总量上的概念。

  

 

  以居民部门为例,整顿消费贷、按揭贷都是合理的。堵住部分消费贷违规进楼市更是必要。但这时候如果提「居民去杠杆」,就值得商榷。居民杠杆率才多少?放到全球是偏低的。个别案例可能很夸张,但就大数而言,中国人还是不怎么喜欢借钱消费甚至供房子。小川行业两年前还在说居民杠杆率偏低,让居民加杠杆。

  再说其他两部分。政府杠杆,目前40多,加上隐性部分应该60多,横向至少不能算高。企业杠杆160偏高,但你如果去掉几个国企主导的垄断行业,它就不能算超常了。从周期角度更是。所以本质上它还是一个结构问题(某种意义上是国企问题)而不是总量问题。

  目前的问题恰恰是界定中没区分哪些是金融整顿问题(规则、结构),哪些是杠杆问题(总量),「杠杆」是什么并没有特别清晰的界定,在很多学者理解中复杂的似乎都要去;而执行过程中又很容易声势先出来,于是于是。

  中国的实体杠杆率2016年后已经不再上升。目前全球需求都处于景气的状态,内外需的内生性都很好,中国应该利用这个阶段做实资产,把分母做实把杠杆降下来。张军教授前段时间说目前不应把增长目标设太低,就如同经济通缩期不应把增长目标设太高,否则企业得到的信号一样是紊乱的,其实是很有道理的。

  政策关心的,本质上是「防风险」。在美国加息周期中关注防风险,确实很必要。但很多公共知识分子都在泛谈去杠杆,什么是杠杆,如何去又没有一个清晰的理解,希望不会对政策有误导。合理的政策导向应该是中性货币政策、金融规范化、融资渠道多元化,地方政府考核中增加长效的融资约束,继续在需求端增加房地产投机成本,借需求好的阶段加快发展实体经济。

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